全面注册制下，资本市场环境有哪些值得注意的变化和机遇？
2023-04-17 12:12:22 来源：东海证券 作者：顾永丽
——新华日报财经记者专访东海证券
编者按：全面注册制时代正式开启，我国资本市场全面深化改革迎来划时代意义的里程碑。如何认识全面注册制？全面注册制将给实体经济带来哪些影响和变化？如何助力江苏推动高水平科技自立自强？在江苏证监局指导下，新华日报社财经传媒中心在《经济周刊·财经圈》、新华日报财经客户端、交汇点新闻客户端、新华报业网联合推出“全面注册制 改革向未来”系列专题，通过多视角观察思考，深度解读全面注册制，开展注册制理念宣传教育，引导投资者理性参与。
新华日报财经记者：从注册制试点到现在全面注册制，资本市场环境有哪些值得注意的变化？
东海证券：注册制带来市场化变革，优质公司有望更高估值溢价，退市也将常态化。注册制改革更加市场化，强化信息披露和中介机构各方的责任，尤其是券商作为资本市场“看门人”责任，增加市场监督的力量和法治约束。除投行业务的头部化趋势之外，随着上市公司数量的增加，特色券商业务仍有较大的发展空间。未来，东海证券将通过各部门协同分工，大力推行“投研－投行－投资”三位一体产业金融服务模式，多维度提升综合服务能力，积极布局，练好内功，拥抱全面注册制。
注册制带来上市公司市场化选择，权益投资机构化发展壮大，或带动券商财富业务的优势。至2022年底，A股上市公司总数突破5000家，总市值为79万亿，与GDP的比重为70%。与此同时，国内资产管理总规模为66.74万亿，公募基金数量10607只，管理规模26万亿。同期，我国居民储蓄120万亿元，银行理财规模27万亿，未来对机构投资的需求有望提升。
全面注册制下，市场环境将得到优化，外资占比提高，投资者机构化程度得到加强。参考成熟资本市场，外资投资偏好上更青睐大市值公司，在美股以及港股市场上前20%市值的公司成交额占比分别达到89.5%和95.0%，A股仅为52.7%。未来龙头估值有望得到提升，业绩稳定的行业龙头价值将凸显，此外，“科技－产业－金融”的良性循环，资本赋能科创板作为多层次资本市场中支持科技创新的重要环节，或将吸引更多新经济中概股的回归，提高上市公司整体质量。
新华日报财经记者：作为深度参与资本市场的中介机构，券商各项业务线有哪些变化？
东海证券：从近期市场反馈来看，IPO审核发行节奏将正式常态化，由此带来的增量提速既给中小券商的投行部门带来了显著挑战，也带来了机遇。
挑战在于对投行的IPO项目组织和执行质量提出了更高要求，对投行的项目挖掘、发行定价能力和综合服务能力提出了更高考验，在可预见的未来，承做和研究的分析定价能力将成为券商投行部门发展的胜负手。
机遇在于全市场上市企业的数量有望快速增多，“总蛋糕”会更大，多层次市场建设也将成为改革重点。相比大型券商，对于深耕细分领域的各家中小券商而言也将迎来更多的业务发展机遇。在这个背景下，对于中小券商而言，有望获得更多机会，要结合自身优势资源和区位优势，扎实耕耘重点细分领域，提升执业质量和综合服务能力，在特定区域、特定行业和特定业务打造独特竞争优势和品牌价值。
此外，全面注册制的推行伴随着配套交易、账户等规则的调整。这直接影响到公司业务流程、核心交易系统、风险控制系统等，在应用、软件和系统等方面产生了大量改造升级需求，也要求证券公司持续加大信息技术投入。
新华日报财经记者：为确保全面实行股票发行注册制各项工作平稳顺利落地，东海证券是如何部署推进这项工作的？请介绍一下阶段工作的成效。
东海证券：公司第一时间成立了全面注册制改革推进工作领导小组和工作小组。领导小组由公司董事长和执委会主任（总裁）担任组长，成员涵盖了公司投行条线、自营资管条线、财富管理条线、合规风控条线和科技部门等主要部门的负责人，负责全面注册制改革业务、技术准备工作整体推进和分工协调的职能，统筹部署改革对应的业务和技术改造工作，审批、推进计划和实施方案，部署业务规则的学习和培训，督促制度、流程的制定和完善，推动投资者宣传和教育工作。工作小组负责实施具体业务和技术改造工作，制定和完善相关制度和流程，加强业务规则的学习和培训，安排投资者宣传和教育工作。
为确保IT改造稳步推进，东海证券成立了由执委会主任（总裁）担任组长的全面注册制改革技术改造工作领导小组、工作小组，保障技术改造和业务衔接工作自上而下地有效开展。
在投资者教育方面，积极协同公司各部门和分支机构做好投资者预期引导，通过组织线上、线下活动来帮助投资者了解全面注册制带来的投资机会和投资风险，助力全面注册制改革平稳落地。东海证券国家级投资者教育基地开展全面实行注册制理念和投资知识的宣传、业务培训、主题投教活动等。不断创新方式方法，全方位、多渠道提醒投资者关注交易制度及投资者适当性安排的变化，重点围绕新股上市初期涨跌幅限制、盘中临时停牌机制、连续竞价阶段有效申报价格范围、拒单机制等开展宣传解释。从年初宣布全面注册启动到4月10日首批注册制股票上市交易，累计制作、推出了相关投教作品107件，向投资者全方位介绍全面注册制的重要意义、制度规则及投资风险，深化投资者对注册制内涵的理解，增进对全面注册制改革的认同，进一步树立理性投资、价值投资、长期投资的理念，帮助投资者尽快适应新规、顺利参与交易，共同保障全面实行注册制改革平稳落地。
