以下讨论的话题是关于如何正确认识和避免导致损失的错误。霍华德•马克斯在《投资最重要的事》一书中提出过他的个人思考：“我认为导致损失的错误原因主要有两种：一是分析/思维性的，二是心理/情感性的。”普通投资者主要表现为，容易单凭经验做主观判断，用有根据的推测、直觉判断甚至简单的常识来解决和发现问题，这样的“启示式决策”在行为学研究中十分常见。当投资者在做出投资决定时，没有正确认识到市场周期和趋势，并选择了错误的方向，则会导致重大且无法挽回的错误发生。而群体行为更容易被主流资金影响或者是受某种市场观点影响，也更容易导致市场的非理性涨跌，证券价格过高或过低，这也是出现股市泡沫和崩溃的根源之一。

在投资决策中，即使一个相同资产组合，投资者在感觉上要做出购入股票的决定（容易快速做出决定）非常不同于出售股票的决定（很难决断并积极行动）。那么，投资者都是在哪些心理因素的影响下做出错误的投资行为呢？

一种是屈从于不良影响——意味着贪婪并买进。群体心理强迫个人依从和屈服的力量几乎是不可抗拒的，投资者容易出现高估自己预测能力的倾向，比如越追越高，越跌越买，这些都是理性投资决策必须抵制的。投资者如果在赚钱欲望的驱使下，抱着资产会继续升值、策略将继续有效的侥幸心态，在价格过高时仍不断买进，那只有在特别幸运时才能兑现获利，而更多情况下将因不断追高的价格而发生投资亏损。

另一种是未能利用市场的扭曲，或者说在一个“错误”的市场中没有选择“做对”，这是一个更难的决策。当贪婪导致股价过高时，大多数投资者希望不再买进甚至卖出，能避免错误就算万幸，以此来安慰自己。但优秀投资者可能会通过卖空而在价格下跌时获利。这里“不作为”就是另一种不同形式的错误，比如没有顺势选择做空估价过高的股票。显然，这是一种自愿接受的错误（认赔）。

大多数投资者会根据既往——尤其是近期眼前所发生的事推断未来，在瞬息万变的资本市场上尤其如此。或者说人们对金融市场的记忆是极其短暂的，“一阴错经年，一阳改三观”。在一个更长的周期内，所有曾经投资失败的教训往往会被最新的市场热点、资金追捧的概念所诱惑，或者被他人轻松赚钱的故事给抹除掉了。

比如，在牛市或者市场过热甚至出现泡沫化时，很多投资者会满不在乎甚至情绪高涨，甚至相信风险可以被忽略。人们唯一担心的是错过机会落后于人而不是出现潜在的亏损。投资者往往在不可靠的臆测基础上接受着风险过高且未经验证的投资逻辑，又或者被市场上充斥的各种各样的投资逻辑和创新理念影响。比如过分倚重晦涩的分析工具、交易模型，甚至是被市场狂热情绪所左右，极端情况下采取激进的杠杆叠加杠杆的融资方法等。

相反的情形是，当证券市场出现重要转折或遭遇危机时，比如重大政策改变，偶然的极端事件（黑天鹅、灰犀牛）发生，未来与过去便不再相似，曾经熟悉的故事剧本被彻底改写，所有的常规推断会失效，多数人在整个思维过程会系统性地偏离理性法则，甚至出现系统性偏见，会充斥着另一个潜在错误：首先屈服并认输，进而退缩并错失良机。在没有损失的时候，人们往往将风险视为正常波动，并且相信自己能够容忍。但实事是，投资者容忍波动维持镇静的能力会被自己高估——比如在市场较长时间徘徊在最低点时，或者损失超过30%时，信心和决断开始丧失，选择在市场底部抛售筹码，被动采取回避的态度认赔离场，并且更难以充分参与随后市场的反转，因而将下行趋势转变为永久损失。

犯错虽然简单，但错误的形式多到不胜枚举。对普通投资者来说，投资失败的错误除了源于信息缺乏和技术分析缺失，心理/情感因素也是导致错误的重要因素。这种心理因素包括贪婪和恐惧、自愿终止怀疑和怀疑、自负和嫉妒等，都容易导致在决策过程中采取完全错误的行动。

投资错误的定义很简单：价格偏离内在价值。而发现并避免错误就没有这么简单了——最令人迷惑并且最具挑战性的是，错误的花样是不断翻新变化的。在证券市场上，如何避免错误，识别错误并采取相应的行动，是无法用规则、算法或线路图来表示的。对投资者来说，重要的是要有超出普通人的领悟力、灵活性、适应性以及从环境中发现线索的思维模式。

证券投资能否成为赢家，不取决于智商或地位高低。1720年12月的某一天，科学家牛顿在日记中写下了一句经典名言：“我可以计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人性的疯狂！”传说因为炒股一把亏掉2万英镑，相当于其时任造币厂厂长、皇家学会会长10年的年薪收入。

经济学家凯恩斯也一度认为可以凭借“过人学识”和“优于常人的未来预测方法”进行货币和大宗商品的投机交易，因此几乎倾家荡产。他最终意识到，市场走势由于“动物精神”的存在具有极大的不确定性。20世纪30年代后，凯恩斯成为一名“由下而上”与集中投资的价值投资者，重新回到资本市场上，并在去世前积累了巨额财富，又被称为是20世纪伟大的投资家。他曾说：“正确的投资方法应当是将大量资金投入到你了解的、完全信任其管理模式的公司”。

资本市场博弈的交易基础是对未来的“不确定性”，本质上源于“恐惧和贪婪”的人性弱点。近50年来，随着计算机、云计算技术的广泛应用，在投资市场中，以大数据为基础，有越来越多的资金开始通过量化模型来交易，通过机器系统来交易，尽量规避人性的弱点对交易策略的影响。巴菲特有句经典投资心得：投资者几乎无须做对什么事，只需要能够避免犯重大错误。那么，如何能更好地从个人情绪和心理上“战胜”自己呢？解决方案就是：建立一个投资计划和风险控制策略，至少应该包括投资目标、资金分配、回报预期、仓位控制、止损和止盈等基本要素，理性分析和客观判断市场状况，并坚持执行下去，尽量减少个人情绪的参与，适当听取专业建议丰富决策信息和修正评估策略，并尽量保持冷静客观。