在日趋复杂的投资环境中，一切因素随时都会令投资者在错误的时间做出错误的抉择。尤其是在经济预期不确定的环境下，当下A股的“上证3000点魔咒”就是这样一个复杂的局面，上证指数自2007年年初第一次站上3000点以来，第52次重回到3000点之下，大部分以价值投资为代表的主动管理的权益类基金产品，距2021年2月历史最高位，出现了三年以来多达30%以上的回撤。虽然利多呼声不断加持，终究是不能对抗市场的力量，大家共同面临的挑战是——如何在相同的条件之下能表现得比其他投资者要好一些。以下从三个方面探讨如何突破投资困境的一些思考。

一、建立基本面——价值——价格之间的健康关系

重读投资大师霍华德·马克斯所写的投资备忘录，他曾在书中告诫投资者：投资决策应以价值为本，投资最重要的不是买好的，而是买得好；事实屡次证明，无论多好的资产，以超过价值的价格买进证券显然是错误的，如果买进价格过高，那么都会变成失败的投资。

在回答关于投资风险的问题时，他强调应深刻理解巨大的风险发生在人人都乐观之时，而要永远坚持低风险高收益。一切应以价格为根本出发点。只有在定价合适的时候它才具有吸引力。常言道，“好的买进（足够便宜）是成功卖出的一半”，当然，也要警惕衰退的风险，它会令低价股转化为价值陷阱。

当市场出现短期波动时，最重要的事情之一就是，记得市场终会回归正确。对于价值投资者而言，如果你对股票的内在价值的估计是正确的，且对价格的判断是理性的，那么随着时间的推移，资产价格将会与资产价值趋于一致。

二、重视技术因素和心理因素对证券价格的影响

投资任何一个行业或企业，考虑基本面价值是毫无疑问的，不过大多数情况下，“好的价格”至少还受到其他两个重要因素的影响：技术和心理。

技术面是影响证券供需的非基本面因素，实际上，大多数普通投资者对技术分析知之甚少。投资者要避免在市场出现剧烈波动时被迫成为“强制卖家”或“强制买家”。

举个例子：前者当股市崩盘导致采用融资融券的投资者接到追缴保证金通知，并被迫平仓发生强制卖出；后者当股市处于泡沫阶段吸引大批投资者的现金流入某只基金产品时，基金经理人就需要根据合约买进。这两者都是在无法顾及价格的情况下被迫进行交易。最坏的结果是投资者不能忍受向下波动所带来的痛苦，那么你就可能会成为前面所提到的强制卖家，也就是被“割韭菜”。所以，把自己的投资计划安排好，保证自己能够在最艰难的时期坚持住是非常重要的。要做到这一点，既需要长期资本，又需要强大的心理素质和冷静的判断。

这里就谈到第二个对价格产生强大影响的因素: 心理。

人的心理总是难以捉摸的。了解投资心理的关键在于弄清当前人们对某项投资的好恶。如巴菲特所说，最好的投资课会教人如何估价以及如何看待市场价格。认识到价格在短期内会严重偏离价值是关键，了解投资心理，并在出现偏离时能从中获利是难点。

换个角度来看，证券买卖就是一场人气竞赛，考验的是人性。在人气最旺的时候投资者更容易视价格与价值之间的关系，受到可能发一笔横财的刺激，对价格是否公平想得越来越少，甚至盲目追求泡沫买进是最危险的。就交易本身而言，对于不断创新高的股价，一切利好因素和观点都已经被计入价格中，而且很难会有新的买家出现。比如全球资本市场上曾经发生过的美丽泡沫故事，都是以各自不同的方式演绎：郁金香美丽而罕见、互联网改变世界、房地产能抵御通货膨胀并且可以永久居住等等。这些事例都是人性“贪婪”的极端再现：某种东西价格上涨时，人们的喜爱程度本应下降，但在投资中喜爱程度往往会加深——人们或被近期表现不错的投资所吸引，或被近期业绩不错的基金经理的光环和营销模式所吸引，抵消了本应占据主导地位的理性智慧。

同样，在持续不断的下跌过程中，股价给投资者带来思想情绪压力也是影响其行为的主要心理因素。太多的事例足以说明，这些压力往往导致人们的行为与成为卓越投资者所必须具备的行为相违背。因此，投资者必须投入时间和精力去了解市场心理，同时也要证缺评估自身，了解 “投资中的人性之道”。

投资者要设法让心理和技术为自己所用。最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进，假以时日，一旦市场受到更多的人青睐，那么证券价格就只可能向另一个方向变化：上涨。换言之，真实价值出发的投资方法是相对可靠的。

三、以低于价值的价格买进才是可靠的赚钱方法

虽然并不能完全依靠“价值投资”获胜，但相比之下，指望依赖价值以外的东西获利（比如靠泡沫获利）可能是最不可靠。价值投资者通过资产内在价值的增长获利，常常遇到的困惑是价值的增长难以准确预测。但我们能够通过积极管理致力于提高资产价值，这是一个长期的过程，有可能是非常困难的并且需要大量的专业知识。

● 使用杠杆。这里的问题是，使用杠杆投资不会使投资变得更好，也不会提高获利概率。它只是把可能实现的收益或损失扩大化，它还引入了被动平仓的风险。市场泡沫时，杠杆一直与高收益相关，但它同样与最引人注目的暴跌与崩盘紧密联系在一起。
    ● 以超过资产价值的价格卖出。每个人都希望出现一位愿意高价买进他想卖出的资产的买家，事实是不会按照你的意愿出现。与定价过低的资产涨到其公平价值不同，公平定价或过高定价的资产的增值建立在买家的非理性基础上，因此是绝对不可靠的。
    ● 以低于价值的价格买进。以低于内在价值的价格买进，然后等待资产价格向价值靠拢，这并不需要多么特殊的才能，只需市场参与者清醒过来面对现实即可。当市场运作正常的时候，价值就会强势拉升价格。

低于价值买进并非万无一失，但它是我们最好的机会。困难在于：你可能错误预判了趋势，错误估计了当前价值，或者可能会出现降低价值的“黑天鹅”事件，而经济不振行情低迷、市场流动性严重下降，甚至政策不达预期等，都会导致证券价格持续走低。在新兴市场里会存在某些制度性缺陷则会加剧非理性趋势，以至于如凯恩斯指出的那样： “市场延续非理性状态的时间比你撑住没破产的时间要长”。

人人都会有害怕看错的恐惧，拥有对内在价值的坚定看法有一个最重要的作用——坚定信念：它支撑你坚守下去，直到市场认可你的意见并正确定价资产。如投资大师查理•芒格所说：重大的机会、属于我的机会，只要少数几个，关键要让自己做好准备，当少数几个机会到来的时候，把它们抓住了。

看来，大师们讲的都是同一个道理。