【投教e课堂】年报来啦!投资者如何读年报 (之一)——认识“三大表”

2021-01-04 来源:东海证券 作者:杨润曦

公司财务报表作为一种标准化的会计计量工具,是一项专业工作。报表信息复杂,普通投资者往往看花眼。东海证券投教基地将分三期内容普及阅读年报常识,包括《“三大表”的勾稽关系》、《从现金流指标研判上市公司的经营状况》、《阅读审计报告了解公司财务健康状况》,帮助投资者对上市公司经营状况和财务状况进行客观分析,在投资决策时作出合理的预判。

第一讲 “三大表”的勾稽关系

从财务角度衡量一家好企业的标准有三个:一是公司的资产能随时变现;二是利润水平高并能收到现金;三是利润和现金流在未来具有稳定性。常说的三大财务报表——资产负债表、利润表和现金流量表之间存在着密切的逻辑关系,是基于因果关系链形成的、综合反映一个公司的财务信息体系。

一、利润表和资产负债表

来看一个公式:利润=收入-成本

“利润”分税前利润和税后利润。

资产负债表上的资产是可以为公司带来收入的资源,经营过程中资产的消耗会逐步转化为利润表中的成本费用。从投资的角度看,有价值的资产是在市场上能随时变现的资产。

以固定资产为例,当使用固定资产进行生产活动时,通过生产出产品,通过销售产生收入;在报表上的固定资产的账面价值以折旧方式在资产负债表上逐步减少,相对应的则是以折旧费用的形式体现在利润表的成本或费用中。

按照这类勾稽关系,能帮助我们识别公司的利润是否存在“水分”。例如,公司持续增加固定资产投资时,其资产负债表和利润表上呈现出固定资产原值和净利润上升,同期如果没有固定资产的折旧费用与收入同比例增长,就要关注公司的折旧费用是否合理、是否通过调整固定资产折旧政策来减少当期确认的折旧费用。以此评估通过固定资产投入所扩大的盈利规模是否合理。

同样的分析方法,可以观察收入增长与应收账款增长是否同步、预收账款变化与收入变化是否存在异常,是否存在以减少应收账款的坏账准备、变更会计估计以调节企业利润等。对比行业同类公司中指标出现极端反常的,要特别予以关注。

正确辨识企业商誉。

商誉=实际购买公允价格-可辨认净资产公允价值

A股上市公司中有半数以上积累了商誉,超过1.5万亿,其中创业板、中小板中商誉规模占比较大。“商誉”本质上是一负债,需要逐年以利润摊销。常见上市公司并购案中,对评估值大于净资产30%的,可以认为“高溢价”,少数上市公司中商誉占净资产总额比例超过100%,会存在计提大量减值的风险,也被称之为报表“洗大澡”,导致会计信息失真。

二、利润表和现金流量表

了解利润表和现金流量表的勾稽关系,可以从利润与现金流两个不同维度来评估公司的赚钱能力。

例如有甲、乙两家同行业、盈利大致相同的公司:收入一亿元、费用八千万元、净利润两千万元。但是,从现金流量表来看,甲企业通过赊销方式进行销售“先赚利润后收钱”,所以其经营活动产生的现金流较少;而企业乙要求“款到交货”,经营活动产生的现金流就要明显好于企业甲。看似利润差不多的两个企业,由于现金流量表的不同表现,其财务的稳健性的差异是显而易见的。

通常一家健康的公司,其主业应该是清晰的,主营收入应该是稳步增长的,经营现金流也应该相对稳定。选取对比分析2到3年的利润表和现金流量表,期间公司的业务模式没有发生大的变化时,其收入的规模和经营现金流入的规模应该是匹配的。如果企业收入表现为“稳定”的增长,而经营现金流入并没有随着收入的增长而增长,就要深入分析企业的经营情况,来判断该企业是否通过主观计提减值准备、变更会计估计等会计调节手段。特别要注意识别货币资金和有息负债“存贷双高”这样看似钱多债也多的假象,而跨期巨额预付款的流出,则是另一种极端不正常的现象。

由于银行类上市公司占了A股很大的权重,对金融类上市公司的会计报表,投资者还要特别关注“新金融工具会计准则”自2019年1月1日全面实施后,涉及金融资产的分类和计量、金融工具的减值及影响。(比较复杂)

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(牛年牛势,理性投资   插画 邝祖海先生作品)


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