投资理念—话说“分红”

2019-09-25 来源:东海证券 作者:常州劳动西路营业部 余鸿钧

说到分红,对于中小投资者而言,分红率和股息率是分析公司有无投资价值的再怎么强调都不为过的一个重要指标。围绕一个上市公司,大致可以划分为为大股东、管理层、中小股东三方利益体,事实上中小股东是这三方利益体中利益受保护最弱的一方,这在中外市场概无例外。

维持高分红率是保证中小股东与大股东利益保持一致的最有效的手段之一,甚至唯一。当然,公司会有某个阶段因快速发展的原因需要留存利润,但很少会有企业保持长期的高速发展。这就好比是在高速公路上开车,通常可以稳定在一个很高的速度但很难在此基础上一直不断加速。我们可以试着把企业的ROE(净资产收益率)比作这个稳定的高速度,ROE越高,说明该企业的盈利能力相对其他企业(至少是同行业中的其他企业)越强,就越可能成为一个好的投资标的,一旦企业的ROE无法继续通过留存利润再投入获得增长,大、小股东与管理层三方利益一致的公司往往会把利润大比例甚至全部分配给股东,而事实上,很多公司的管理层(或者大股东)为了各自的利益,继续不断扩张投资,长期低分红甚至不分红,而这些投资的ROIC(内在回报率)根本不能维持甚至拉低了企业本身的ROE,这类行为对于中小投资者而言就属于价值毁灭,因此这类公司很难成为一个好的投资标的。

为了加深理解分红的重要性,让我们再来举一个极端的例子。如果存在这么一家“僵尸”上市公司,这家公司的业务很乏味也没有任何利润增长,每年都有2000万的利润。因为没有增长机会,利润统统都派发股息(分红率100%)。因为很乏味,这家公司只有5倍的市盈率,1亿元的市值,总股本1亿股,每股股价1元。因为很乏味,这家公司股价一直“僵尸”,几十年如一日都是1元钱,都是每半年派0.1元的股息(股息率20%)。投资者花100万元买了这家公司1%的股票,然后每次领到股息后都继续买入。于是,25年后,这家公司将被这位投资者100%私有化,他将每年领着2000万元股息,和这家“僵尸公司”一起告别股市。

当然,这么令人咂舌的投资回报在现实生活中是不存在的,但能充分说明分红率和股息率对于投资股票的重要性。这个案例还潜藏着另外的信息,那就是只有当公司股票的估值不高的情况下才会出现股息率高的状况,这就意味着再好的公司,如果投资者在很高估值的状况下买入,其投资回报率都不会太好。另外,从这个极端的例子也能引申出,无论是交易所安排分红除权还是市场自然除权,对投资者来说都没有任何不利影响,当一家长期坚持高分红的公司,股价因分红被除权后一直不涨的行为,投资者应该是由衷的感到开心,因为其再投资回报率会不断攀升。我们还可以再扩展一下:当一个好的投资标的在基本面没有任何变动的情况下,因各种各样的市场因素影响导致股价下跌的时候,投资者应该愉快的接受而不是所谓的跌破了重要支撑位止损。

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