作为A股市场的重要风向标，融资融券业务一向是券商业务的重要组成部分。上一次，小证给大家介绍了融资融券的基础知识（《融资融券，是“天使”还是“魔鬼”？》），文中老张、老王和小李三人之间的故事最近又有了新的进展。

两融额度的有效使用和融资T+0交易一直是两融工具使用的难点和重点。今天，小证就通过这两个方面，来深入具体的和大家聊一下两融工具使用的细节，掌握这些方法，足以应对两融账户的基本操作了。

某投资者成功申请并开立了融资融券信用账户，通过银行转入了500万元现金至信用账户，从普通账户成功提交了市价为10元的A证券50万股至信用账户。证券公司根据客户的金融资产，信用等级、风险承受能力等情况，授予客户1100万元的融资融券额度。

此状态下客户保证金可用余额为：500万元+50万股*10元*70%=850万元。

假设投资者在某日进行以下操作：

第一笔交易：投资者以20元的价格成功融资买入B证券25万股：

该笔交易占用的保证金为：25万股*20元*100%融资保证金比例=500万元

保证金可用余额=850万元-500万元=350万元

融资负债金额=25万股*20元=500万元

维持担保比例=（现金+信用账户内的证券市值）/（融资买入金额+融券卖出数量*市价+利息及费用）=（500万元+500万元A证券市值+500万元B证券市值）/500万元=300%

第二笔交易：该投资者以自有现金500万元普通买入价格为5元的C证券100万股，操作完成后：

保证金可用余额=A证券市值*折算率+C证券市值*折算率-B证券交易占用的保证金=500万元*70%+500万元*70%-500万元=200万元（保证金可用余额变少的原因是：客户用500万现金购买了500万市值的股票，而证券市值是有折算率的）

维持担保比例=（500万元A证券市值+500万元B证券市值+500万元C证券市值）/融资买入金额500万元=300%

第三笔交易：该投资者以10元的价格融券卖出40万股D证券，该笔交易占用的保证金为：

40万股*10元*50%融券保证金比例=200万元

保证金可用余额=A证券市值*折算率+C证券市值*折算率-B证券交易占用的保证金-D证券交易占用的保证金=500万元*70%+500万元*70%-500万元-500万元-200万元=0万元

维持担保比例=（500万元A证券市值+500万元B证券市值+500万元C证券市值+融券卖出D证券返还的400万现金）/（融资买入金额500万元+融券卖出40万股*D证券市价10元）=211%

至“第三笔交易”结束时，投资者信用账户的保证金可用余额为0。虽然证券公司授予投资者的两融额度为1100万，投资者仅占用了900万元，剩余的未用额度为200万元，但因投资者的保证金可用余额为零，剩余的两融额度就不能用了。

假设两个月后，投资者的信用账户中股票价格发生了以下变化：

情况一：假设此时D证券的市价为14元，则账户的维持担保比例为：

维持担保比例=1575万元/（融资买入金额500万元+40万股*D证券市价14元）=148.6%

此时投资者账户维持担保比例低于150%，证券公司将会通知投资者适时追加担保品。投资者可以根据自身情况安排追加担保品。

情况二：假设此时D证券的市价为18元，则账户的维持担保比例为：

维持担保比例=1575万元/（融资买入金额500万元+40万股*D证券市价18元）=129%

此时投资者账户维持担保比例低于130%，证券公司将立即向投资者发出补仓通知，通知投资者其账户维持担保比例已低于平仓线，需要在约定的时间内及时追加担保品或减少部分负债使维持担保比例不低于150%，否则投资者的账户将面临被平仓的风险。

当投资者维持担保比例低于130%时，在接到补仓通知后，需要在证券公司约定的时间内补仓，是账户维持担保比例不低于150%，补仓方式有两种：

1、 以追加现金或转入可充抵保证金证券的方式提高维持担保比例

设需要追加的金额为X，则需满足：

维持担保比例=（现金+信用账户内证券市值）/（融资买入金额+融券卖出证券数量*市价+利息及费用）=（1575万元+X）/（500万元+40万股*D证券市价18元）≥150%，计算得：X=255万元

结论：投资者需要转入至少255万元的现金或同等市值的证券，可使其账户维持担保比例大于150%，从而避免被证券公司强制平仓。

2、 以减少负债的方式提高维持担保比例

设需要减少的负债金额为Y，则需满足：

维持担保比例=（现金+信用账户内证券市值）/（融资买入金额+融券卖出证券数量*市价+利息及费用）=（1575万元-Y）/（融资买入金额500万元+40万股*D证券市价18元-Y）≥150%，计算得：Y=510万元

结论：投资者需要通过卖券还款或买券还券的方式减少约510万元的负债金额，才能不被证券公司强制平仓。

在投资者账户出现维持担保比例低于130%的情况下，并且投资者未在约定的时间内追加担保物，那证券公司将根据合同约定对其信用账户实施强制平仓。通过减少投资者负债的方式提高投资者账户的维持担保比例，需平仓的负债金额与客户自行减少负债的金额计算方法一致：

设需要减少的负债金额为Y，则需满足：

维持担保比例=（现金+信用账户内证券市值）/（融资买入金额+融券卖出证券数量*市价+利息及费用）=（1575万元-Y）/（融资买入金额500万元+40万股*D证券市价18元-Y）≥150%，计算得：Y=510万元

结论：证券公司强制平仓采取的减少负债的计算方法与投资者自行减少负债的计算方法相同。不同的是，强制平仓并非投资者自主操作，投资者无法决定以什么价位平出哪只证券，只能被动地接受强制平仓结果。

明白了券商对于两融“平仓”的底线，那该如何避免这样的风险就显而易见了。

投资者满仓，且持有A证券，当日低开融资买入A证券，拉高以卖券还款方式抛出自有资金持仓的A证券，归还当日的融资负债。（用此方式交易前可向券商了解当日偿还融资负债是否收取利息）

操作要点：同一日，对已持有的股票，在低点融资买入、高点进行同样数量的卖券还款，当日了结负债。

举例：假设投资者满仓持有A证券，当日低开融资买入A证券5000股，买入价格为30元/股，当日高点抛出自由资金持仓5000股，卖出价格为31元。

融资买入成本：买进价格*买进股数=30元/股*5000股=150000元

卖出所得资金：卖出价格*卖出股数=31元/股*5000股=155000元

盈利：5000元（忽略交易成本）

融资买入+卖券还款=融资T+0滚动交易

同一交易日买卖同一股票，投资者当天并没有持有A证券，当日普通买入或融资买入A证券，冲高融券卖出同等数量的A证券，T+1日以现券还券偿还融券负债、现金还款偿还融资负债进行平仓。

操作要点：同一日，对同一只股票，进行相同数量的低点融资买入、高点融券卖出，T+1日平仓。

举例：假设投资者融资买入A证券5000股，买入价格为30元/股，同日高点融券卖出该股票5000股，卖出价格为31元。

融资买入成本：买进价格*买进股数=30元/股*5000股=150000元

融券卖出所得资金：卖出价格*卖出股数=31元/股*5000股=155000元

盈利：5000元（忽略交易成本）

融资买入+融券卖出=融资T+0冲销交易

总结一下：

举例：投资者自有资金100万元，看多A证券，A证券市价10元，折算率50%。

通过这两个方案不难看出，合理安排资金使用顺序，可以最大化使用投资资金，保障投资收益。