【第26届中国资本市场论坛专栏】主题报告篇

2022-01-12 15:26:43 来源：东海证券 作者：

2022年1月8日，由国融证券、中国人民大学中国资本市场研究院联合主办的第二十六届（2022年度）中国资本市场论坛隆重举行。论坛主题为“中国资本市场：新理念、新生态、新格局”。来自中央国家机关、高校、研究机构等相关单位负责人和专家学者，以及证券公司、基金公司、上市公司的嘉宾和媒体记者齐聚一堂，共话资本市场过往未来，共商金融体系新模式。

在主题报告环节，中国人民大学原副校长、中国人民大学一级教授、中国资本市场研究院院长吴晓求参与会议并发布主题报告《中国资本市场：从历史走向未来——关于“第三种模式”的分析》。

资本市场发展在双峰的金融体系中起着特殊的作用

吴晓求表示，中国的资本市场发展了31年了，我们在不断地探索。我们一开始的确不知道中国的资本市场未来将呈现出一种什么样的特征、一种什么样的模式，所以在不断地探索。我们经历了三个阶段：一是行政审批制度。从1993年开始，先是额度审批，要有额度，后来是行政审批；二是2001年开始进入到核准制，核准制既有通道制，也有保荐人制度，经过了这些阶段。三是到了2019年，我们开始在科创板来推行注册制的改革，2020年在深交所的创业板完善注册制的改革。2021年在北交所全面实行注册制的改革，这实际上是在探索中国的资本市场究竟应该实行一种什么样的制度架构。

他特别提到，2019年在科创板的基础上大力推进注册制的改革，我们找回了资本市场上的灵魂。过去中国资本市场只是一个外壳，它没有灵魂，我们现在找回来了，就是市场化，一切由市场来决定，这也符合十八届三中全会关于市场是资源配置的决定性力量这样一个基本判断，所以推行了注册制的改革。注册制改革到了深交所，又有了明显的进展；到了北交所，全面实行。

总体上，他指出，未来中国的第三种模式一定是大陆法系和英美法系的融合，二是市场和银行的双主导；就是未来我们的法制建设的核心是透明度原则。

最后，他还表示，经过16年的反复思考实践，发现中国的金融体系可能要做调整，它未来的模式是“双峰模式”，就是金融机构或者商业银行和资本市场这两个双峰，双峰构成了中国金融体系。过去我认为是单峰的，今天我认为是双峰的。所以，资本市场发展在双峰的金融体系中起着特殊的作用。

监管的核心是透明度监管 中国资本市场义务要满足社会日益多样化的金融需求

吴晓求提到，通过这31年来，体现出我们的特征、我们的智慧。中国是一个大陆法系的国家，它的成文法是它法律的基本特征。吴晓求概况表示，可能中国资本要走第三条道路，是第三种模式，当然它吸收了美国发展资本市场的精髓，现代制度有很多精髓，比如透明度原则，透明度原则特别对监管来说是最重要的。我个人认为监管的核心是透明度监管，变得非常重要，这是美国《证券法》和《证券交易法》告诉我们的，也是美国的实践所告诉我们的，所谓的“三公”原则都是来自于“透明度原则”。

他还指出，我们还是要培育一个发达的资本市场，因为我们除了实行供给端去供应实体经济，培育高科技企业，我们还必须满足需求端，也就是说我们国家正在由一个小康的社会迈向中等发达国家，到2035年成为中等发达国家，这是我们未来的目标。在这个目标下，实际上社会各个阶层都有一个需求，就是财富管理的需求，他的收入增长之后不能老是买房子去，房子不是最好的资产配置的方式。我们的金融体系特别是资本市场有责任配比收益和风险相匹配的多类的资产，供他们进行配置，这个社会才会走向良性。

所以，中国资本市场的发展还有一个义务，要满足社会日益多样化的金融需求，特别是财富管理的需求，这也是我们资本市场发展的一个很重要的动力。虽然短期来看我们会受到某些文化的约束，但是从最长远来看，只要我们的法律体系调整，我们实事求是，顺应时代的变革，我认为中国资本市场一定能发展起来。后来我们就概括为，中国实际上已经慢慢呈现出第三种模式的痕迹了，这和我们中国经济发展走第三条道路是一样，它们大概都是相辅相成的。