【投教e课堂】雪球产品的票息与费用

2022-12-29 来源：东海证券 作者：谢亚运

目前市场上的雪球产品结构多样，票息也差距非常大，那么雪球产品的票息差异主要来源于哪些方面呢？

整体看来，雪球的票息差异主要来源于：产品费用差异+时间成本差异+衍生品交易商报价差异，三者共同构成了雪球票息报价差异。

一、产品费用

一般来说私募基金的费用包括托管费、行政服务费、认/申购费、销售服务费、管理费、托管外包费、业绩报酬、增值税即附加。

其中，

认/申购由募集机构在投资者份额确认时采用价外法一次性收取；

管理费、销售服务费和托管外包费则是每日在产品净值中进行计提，分别归属于管理人、募集机构和托管外包机构；

业绩报酬则是在分红或赎回时进行收取，归属于管理人，增值税及附加则是在雪球到期日收取，归属于税务局。

二、时间成本

时间成本分为两部分，分别是申购及赎回两阶段，当投资者的资金处于上述产品运营阶段时，并不能作为雪球票息的运作计息时间，这两个阶段，一般募集机构或托管方会提供活期利息，合计占用时间7-17个工作日不等。

认购阶段：一般雪球从募集到计息，需要4-10个工作日不等，其中包括认/申购、资金划转、SAC协议签署等事项。

赎回阶段：设计赎回、资金划转、托管外包份额清算等，一般来说需要3-7个工作日。

三、报价差异

影响雪球的报价有多个因素，包括产品结构（敲入线、敲出线、观察频率、锁定期、票息分布等）、挂钩标的、推出时点、保证金占比及雪球底层收益来源（股指波动率、贴水率、收益凭证收益率等），在这些都相同的时候，各家衍生品交易商的头寸及交易能力，也就是核心-模型定价能力的差异也会对雪球的报价有所影响。

对于投资者而言，在选择雪球产品进行投资时，不能仅仅关注雪球的票息高低，收益必然与风险匹配，从票息到收益，中间还有费用和票息获取的概率，也就是说，考虑概率后的到手票息才是“洗尽铅华”的雪球核心竞争力。